逆风不怂,顺风不浪!成长景气派中还藏着哪些能人?

2021-05-09 08:00 来源:上投摩根基金 原文链接:点击获取

从历史上看,宏观政策一般会经历宽松、观望、退出三个阶段,相对应的,股市大致会经历估值提升、剧烈波动、业绩推动三个阶段。4月份后,随着一季报和年报的相继披露,市场行情或将逐渐转向业绩驱动阶段。

在这个阶段中,估值合理且业绩增长空间较大的成长股,无疑更加值得关注。在A股,不少公司的成长性比海外市场要好,并且经过前期的调整,很多成长股估值有所收敛,其中就包括一些业绩优异却被错杀的潜力品种。波动不是风险,不成长才是风险,如果企业有着美好的发展前景,那么长期我们就有望赚到业绩增长的钱,而短期的波动回调往往是投资的好时机。

在布局成长股时,非常关注那些对成长的确定性要求较高的基金经理,他们力求赚取公司长期稳定成长的钱,而非估值短期变化的钱,这样能争取把握成长行情和控制波动,顺风不浪,逆风不怂,提高投资体验。比如,上投摩根的郭晨,他非常注重投资成长股所可能承担的风险,并通过把握成长的确定性从而控制回撤,他管理上投摩根创新商业模式基金在过去两年(2019.4.1至2021.3.31)收益翻倍(102.48%),同期业绩基准为14.47%,基金收益分别跑赢沪深300、创业板指72.11%、39.60%。那么郭晨的成长股投资策略有哪些独特之处,下面就来一起分析一下。

成长景气派干将,业绩不俗

郭晨,物理本科,技术经济及管理硕士,具备“理工+经济”复合教育背景,对新事物一直兴趣浓厚,从业后专注于成长股的研究和投资,对电子、新能源车、光伏、医药等行业均有深入研究,至今已有13年证券从业经验,10年基金管理经验*,是上投摩根国内权益投资部动力组组长。他始终坚持成长风格,基于对上市公司成长性的考量进行投资布局,近一年管理的基金业绩优异。

*郭晨于2007年5月至2008年4月在平安资产管理公司任投资绩效分析师,2008年4月至2009年11月在东吴基金管理有限公司任金融工程研究员,2009年11月起在华富基金管理有限公司担任基金经理助理,自2010年12月起任基金经理。2014年10月起加入上投摩根基金管理有限公司担任基金经理,现任国内权益投资部动力组组长兼资深基金经理。

目前郭晨共管理4只基金,上投摩根中小盘混合型基金、上投摩根智慧互联股票型基金、上投摩根创新商业模式混合型基金、上投摩根新兴服务股票型基金,均是偏成长风格的产品,并且近一年都大幅超赢业绩比较基准。

注:基金业绩及业绩比较基准均来自相关基金2021年1季报,截至2021.3.31。

他的代表作是自2019年3月接手的上投摩根创新商业模式基金。截至2021.3.31,该基金过去两年就获得了102.48%的翻倍回报,同期业绩基准为14.47%,基金收益分别跑赢沪深300、创业板指72.11%、39.60%,体现了较强的获取超额收益的能力。

郭晨自2019年3月29日起接手该基金,在2019年8月,净值走势就展示出进攻态势,随后相对于业绩基准的超额收益越来越丰厚,体现出基金经理较强的选股能力。在成长股领域深耕多年的基金经理,通过提前排兵布阵,能够抓住属于自己的机会,爆发出极强的进攻力。

数据来源:基金业绩来自上投摩根,经托管行复核,沪深300、创业板指数数据来自万得,截至2021.3.31。

图:上投摩根创新商业模式累计净值增长率与业绩比较基准走势对比

郭晨不俗的业绩背后,正是他在多年的投研实践中,形成的成熟且稳定的成长股投资框架在持续发挥作用,下面接着为大家详细分析。

攻守有道,追求成长的确定性

成长股的预期收益空间较高,但由于未来成长趋势较难预测,因此确定性通常较低,导致股价波动性较高,这是成长股投资中的最大痛点“一低一高”,对此郭晨在长期的投研过程中,探索出了有效的应对方法,成为了攻(聚焦成长)守(控制波动)有道的成长景气派干将。

他对成长有自己的理解,认为成长的对立面不是价值,而是不成长,他不会去过度关注短期内成长、价值等市场风格的切换,而是从长期出发,陪伴高景气行业中的优秀公司成长,强调成长的确定性而不是短期爆发力,寻找估值合理的时机布局,并通过均衡配置控制波动。

● 三大成长逻辑,优选高景气赛道

郭晨对新行业、新企业、新技术非常敏感,专门搭建起了一套对行业景气度进行研究和跟踪的体系(比如跟踪新增订单、产品价格指数、市占率变化等指标),在公司投研平台的支持下,按照三大成长逻辑在全行业、全市场优选高成长行业作为布局方向,并根据景气度变化进行动态调整,从而更好的控制组合波动。

在他坚持的三大成长逻辑中,第一种是典型的成长,中长期具有高景气度,行业年复合增速较高,比如新能源车、光伏、互联网等;第二种是行业看似增速不高,但行业集中度提升较为明显,如消费、养殖等;第三种指行业正发生颠覆性变化,企业未来的发展空间巨大,比如医药、半导体等。

在选股上,郭晨对个股的成长逻辑会做细致的梳理,同时也会依据他搭建的行业景气体系做灵活的配置,这种将中观行业景气和自下而上选股相结合的方式,具有很好的行情适应性。

他管理的上投摩根创新商业模式基金在2019年底高配电子行业,抓住了国家科技强国战略催生的行情,2020年中在电子行业涨幅过高、估值偏贵后进行减持,规避了调整;自2019年底至2020年底高配医药生物行业,布局国家鼓励医药创新带来的趋势性行情;对有色金属、化工、机械设备等弹性较高的偏周期成长型行业也有一定的配置。

图:上投摩根创新商业模式基金-行业配置

● 聚焦龙头,前瞻布局

郭晨在选股时追求成长的确定性,不是从市值大小入手,而是选择成长速度较快且确定性较高的公司,其中确定性最为重要。

在这种思路指导下,他的配置重点逐渐聚焦于各个行业的龙头公司,持仓风格呈现较为明显的大、中盘特征。因为随着国内经济发展逐渐成熟,很多行业的集中度不断提升,优质龙头公司往往处于有利的竞争地位,业绩增长的确定性更高,中长期投资成功概率更高。比如自2015年以来,截至2020.12.31,标普500指数成分股中,五大科技股总市值累计增长3.4倍,远超同期其余495只成分股总市值的增长幅度。

● 控回撤,降波动,稳中有进

郭晨在成长股投资过程中,非常注重降低波动,追求更稳健的中长期收益,提升客户的持有体验。

在构建组合时,采用“核心+卫星”策略,同时满足“优质赛道”和“优质龙头”两大条件的个股,作为核心配置,提高组合的稳定性;行业景气度一般但公司很好,或者行业景气度较高但尚未出现龙头股,则作为卫星配置,提供一定的业绩弹性。

行业配置较为均衡,通过分散布局,实现多元alpha收益来源。组合管理中,他淡化择时,专注选股,倾向于维持中高仓位运行,仅在极端情况下做整体仓位的调整。对于优秀公司会给予较高的估值容忍度,但当超过估值上限时,会及时加强研究,判断是否继续持有。以下为上投摩根创新商业模式基金的组合配置图,红框为郭晨任职该基金基金经理的区间。

图:上投摩根创新商业模式基金组合配置

数据来源:Wind,截至2021.3.31。

● 背靠权益投资黄金战队

郭晨所在的上投摩根是国内知名的中外合资基金公司,本土经营优势叠加国际化的投研体系,拥有较强的海内外投资实力。公司将研究部分为宏观大宗、大消费和新兴产业三大组,权益投资团队成员平均从业经验超10年,90%的研究员具备相关产业背景,全面覆盖成长、价值、均衡、主题等产品线。

公司权益投资团队过往业绩优秀,截至2021年1季度末,过去两年上投摩根旗下股票基金平均收益率为108.73%,股票投资主动管理能力排名第3。

数据来源:银河证券《基金管理人股票投资主动管理能力评价》,截至2021.3.31,收益率为基金公司旗下股票基金算术平均股票主动管理收益率,上投摩根基金在参评的89家基金公司中排名第3。

震荡市中更适合坚守确定性

布局中长线

长期来看,A股市场的各项改革正不断深入,成熟度越来越高,越来越具备美股等成熟市场的特征,有望迎来长期、慢牛行情。

在美股2009年以来(截至2021.3.31)的慢牛行情中,代表成长股的纳斯达克指数涨幅达到739.99%,远高于综合类指数标普500的涨幅,长期超额收益显著。中国目前正处于依靠科技推动经济转型的时期,成长股也是不容忽视的布局方向。

图:纳斯达克、标普500日K线走势

目前市场的适度调整,更有利于未来行情的健康发展,也使很多优质资产重新进入价值区间,带来了很好的布局成长股的机会。为了更好的把握机会,可以关注着眼长期、擅长挖掘成长股的基金经理。比如上面介绍的上投摩根的郭晨,他有一套完整的成长股景气派投资法,能攻善守。

最近他的新基金上投摩根优势成长混合(A类011196,C类011197)于4月26日开始发行,投资管理中将继续强调成长的确定性,选股横跨A股和港股市场*,基于行业研究和中观景气度来优选行业,精选稳健成长的龙头股,追求中长期稳健的收益,感兴趣的朋友可以加以关注。

郭晨目前管理上投摩根创新商业模式基金、上投摩根中小盘基金、上投摩根智慧互联基金、上投摩根新兴服务基金。上投摩根创新商业模式基金成立日期为2018-04-02,基金业绩比较基准为中证800指数收益率*50%+中债总指数收益率*40%+恒生综合指数收益率*10%,2020年、2019年、2018年累计净值回报分别为78.93%、58.24%、-25.88%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为13.37%、18.63%、-11.54%。上投摩根创新商业模式基金历任基金经理为孟亮(20180402-20190329)、郭晨(20190329至今)。上投摩根中小盘基金成立日期为2009-01-21,基金业绩比较基准为天相中盘指数收益率*40%+天相小盘指数收益率*40%+上证国债指数收益率*20%,2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为66.47%、70.80%、-32.33%、16.43%、-25.52%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.57%、23.54%、-24.21%、-0.04%、-11.66%。上投摩根中小盘基金历任基金经理为郭晨(20150130至今)。上投摩根智慧互联基金成立日期为2015-06-09,基金业绩比较基准为中证800指数收益率*85%+中债总指数收益率*15%,2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为61.99%、63.58%、-33.73%、14.50%、-26.90%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.90%、28.82%、-22.35%、12.25%、-11.55%。上投摩根智慧互联基金历任基金经理为郭晨(20150609至今)。上投摩根新兴服务基金成立日期为2015-08-06,基金业绩比较基准为中证800指数收益率*85%+中债总指数收益率*15%,2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为77.90%、59.28%、-30.78%、24.56%、-25.99%,对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.90%、28.82%、-22.35%、12.25%、-11.55%。上投摩根新兴服务基金历任基金经理为郭晨(20150806至今)、杨景喻(20151230至今)。